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什么是杠杆代币？
杠杆代币本质是拥有杠杆功能的ERC20代币。用户在交易杠杆代币的时候不需要支付任何保证金，仅通过简单的买币卖币，即可达到交易杠杆的目的。
例如，以「三倍做多ETH（BULL）」代币举例。ETH每上涨1%，ETHBULL就上涨3%，ETH每下跌1%，ETHBULL就下跌3%。
FTX的每份合约当前而言都有三种杠杆代币：BULL (+3倍)、BEAR(-3倍)、HEDGE(-1倍)及HALF(0.5倍)。若ETH当日上涨1%，则ETHBULL增长3%，ETHBEAR降低3%，ETHHEDGE降低1%，而ETHHALF增长0.5%。若ETH当日下跌1%，则ETHBULL降低3%，ETHBEAR增加3%，ETHHEDGE增加1%，而ETHHALF降低0.5%。
请注意：杠杆代币属高风险产品。在交易之前，您需深入熟阅产品信息，理解产品基本工作原理。该产品有可能在单日内带来大幅收益或者亏损。
杠杆代币的工作机制
杠杆代币的价格变动根据其底层持有的永续合约变动。比如，假设您有意申购价值10,000美元的ETHBULL杠杆代币，您可给FTX汇入10,000美元，ETHBULL杠杆代币账户会即刻买入价值30,000美元的ETH永久合约。因此，在这一刻，您持有的ETHBULL杠杆代币现在是3倍看涨ETH。
您也可以赎回杠杆代币获得其持有的底层资产净值。操作如下，您可将价值10,000美元的ETHBULL交回FTX进行赎回。赎回，该代币将会销毁，同时ETHBULL账户将会卖出价值30,000美元的ETH永续合约。此时，您的账户入账10,000美元。
该申购及赎回机制直接确保了杠杆代币的内含价值。
为什么运用杠杆代币？
以下三点是使用杠杆代币的理由：
风险控制
BULL/BEAR/HEDGE杠杆代币会自动用浮盈增加底层资产仓位，即如果用户购买的杠杆代币底层仓位产生了浮盈，那么杠杆代币将会使用这一笔浮盈来增加底层资产，使杠杆率重新回到3倍。
相反地，在遇到亏损时，BULL/BEAR/HEDGE杠杆代币也会自动降低仓位。比如，用户用普通方式3倍做多ETH合约，一个月以后，ETH下跌了33%，那么无疑，该用户仓位将会被强平，一无所有。但是，假如用户买入杠杆代币ETHBULL（ETH3倍牛证），杠杆代币会在市场行情下跌时，自动售出底层ETH仓位，降低杠杆至3倍目标杠杆率。这样，一个月以后，即使ETH价格下跌了33%，杠杆代币ETHBULL依然有可能有净值存在。
HALF杠杆代币的特性刚好相反。因为其是0.5倍杠杆，所以在行情上涨时，会自动售出底层仓位，下跌时自动买入底层仓位。
保证金
用户可以像购买普通ERC20货币的现货一样，在现货市场上购买杠杆代币，用户因此不需要去考虑保证金、强平价格或者其他类似的普通杠杆交易所带来的“烦恼”。以ETHBULL（ETH3倍牛证）为例，用户只需看准价格，输入购买数量，购买$10,000的ETH牛证，即可在这$10,000上获得3倍ETH的收益。加杠杆，从未如此简单。
杠杆代币是ERC20数字货币
杠杆代币是ERC20货币，不同于合约仓位，用户可以随时充提杠杆代币。只需前往钱包，即可将杠杆代币提至任何以太坊钱包，用户还可以将杠杆代币提至任何已上线杠杆代币的平台，例如Binance, gate.io, Gopax, BitMax, ZBG。杠杆代币是一种用户可以自己保管的ERC20货币。
如何交易杠杆代币？
以下列举在FTX上不同的杠杆代币交易方式。
现货市场（推荐）
买入杠杆代币的最简便方式是在其现货市场上购入。举行说明，您可到 ETHBULL/USD 现货市场并购入或卖出ETHBULL。您可在代币页面找到杠杆代币的现货市场并点击相应代币名称，或点击顶端栏标的合约后点击行情列表下的代币。
注意：还有其他交易所也上线了FTX的杠杆代币！您也可以通过Binance, gate.io, Gopax, BitMax, ZBG交易FTX的杠杆代币。由于他们是ERC20代币，Gopax上的“BTCHG”与FTX上的“HEDGE”属同种代币。您可使用钱包提币或冲币。
兑换
您也可以直接在钱包页面使用“兑换”功能买入或卖出杠杆代币。若您找到相应代币后在屏幕右手边点击“兑换”，则您会看到一个对话框。您可轻松的将您在FTX上的代币兑换为杠杆代币。
申购/赎回
最后，您可申购或赎回杠杆代币。我们并不建议进行这一步，除非您已详细阅读所有杠杆代币文件。申购或赎回杠杆代币会产生市场影响，而且您不会知道您的杠杆代币的价格处在什么位置。您只会知道您申购或赎回时的价格。所以我们建议使用现货市场。
您可以通过访问代币页面并点击“更多信息”申购或赎回杠杆代币。若您申购10,000美元的ETHBULL，这将会向市场发出委托订单买入价值30,000美元的ETH-PERP，计算已付价格，并向您收取费用。届时，您的账户内会入账相应ETHBULL 的金额。
杠杆代币如何调仓？
在每日协调世界时(UTC)为00:02:00时，杠杆代币将在FTX上进行”调仓“来让杠杆代币的杠杆率回归目标水平。
比如，假设ETHBULL现时持量为每个代币-20,000美元和+150 个ETH，同时ETH按210美元进行交易。ETHBULL的资产净值为每个代币11,500美元（按-20,000美元+150 *210美元计），而其实际ETH-PERP持仓为每个代币31,500美元（按150*210美元计）。因此其杠杆为31,500美元/11,500美元=2.74倍，所以ETHBULL杠杆代币则须增加ETH-PERP仓位以恢复3倍杠杆，于UTC 00:02:00进行。这里请注意仓位与资产净值的区别。
如前所述，每日各杠杆代币若获利后会将该获利进行重新投资以达到目标杠杆率。若录得亏损，则卖出部分仓位来降低至3倍杠杆，以避开强制平仓风险。
另外，当出现剧烈波动时，若底层永续合约相较于上一个调仓点波动幅度较大导致杠杆代币杠杆水平超过目标杠杆水平33%时，则杠杆代币也会临时调仓以恢复至目标杠杆水平。所以当市场下跌导致BULL的杠杆水平为4x时，其会日内调仓。对BULL来说，这相当于市场大约波动了11.15%，对BEAR来说6.7%，对HEDGE来说30%。由于仅为0.5倍杠杆，HALF永远不会被强制平仓，所以其不会进行日内调仓。
此举意味着杠杆代币能有最高3倍杠杆的表现，且没有太大强制平仓风险。只有当底层合约变动33%才有可能让3倍杠杆代币归0，但杠杆代币在底层合约变动6-12% 时就已经自动进行调仓，提前减少风险并恢复至3倍杠杆。
调仓的具体步骤：
1. FTX定期检测杠杆代币杠杆倍数。如果杠杆倍数超过4倍，日内调仓则被触发。
2. 当调仓被触发以后，FTX会计算出杠杆代币需要买入或卖出来回到3倍杠杆的底层资产数量，用触发时的价格标记。
计算公式如下：
- 目标仓位（DP）：[目标杠杆] * NAV / [底层资产标记价格]
- 目前仓位（CP）：目前每个杠杆代币的底层仓位
- 调仓大小：(DP – CP) * [杠杆代币存量]
3. FTX会通过在FTX永续合约盘口中下单来进行调仓（比如ETH-PERP会用来给ETHBULL/ETHBEAR调仓）。每10秒钟最多委托不超过$400万价值的订单直到所有调仓订单执行完毕。所有的订单都是常规的IOC订单，直接以市场最优买卖盘口执行。
4. 值得注意的是，这种调仓方法忽略了调仓被触发与调仓被执行时底层资产价格的差异，手续费，以及可能产生的舍入误差。
杠杆代币价格如何变化？
每日变动
杠杆代币每日将会有自身的目标表现。比如，杠杆代币ETHBULL从UTC 00:02:00至次日UTC 00:02:00将会是ETH变动的3倍。
多日变动
然而，在较长时间段，杠杆代币表现将会有别于固定的3倍仓位的表现。
举例说明，假设ETH开始为200美元，第1天涨至210美元，第2天涨至220美元，那么ETH增幅为10%（220/200-1）。据此，3倍杠杆的ETH仓位将会上涨30%，但ETHBULL则增长更高。第1天，ETHBULL增长15%，之后调仓买入更多ETH；第2天则按其更高的新价格增长14.3%。此时3倍看涨仓位仅按原200美元ETH的价格进一步增加15%。因此在这两天期间，3倍杠杆的仓位增长15%+15%=30%，但ETHBULL是增长15%，另在新价格上增长14.3%，实际上增幅是31.4%。
这种差异是由于在新价格上的复利增长有别于原价上涨30%。杠杆代币的两度增长，其第二个14.3%是在更高的新价格基楚上增长，换言之是在原来较低价格基楚上增涨了16.4%。也就是说，您的杠杆代币获利是属复利增长。
HALF杠杆代币则相反：在行情上涨时会自动售出底层仓位，下跌时自动买入底层仓位。
调仓时间
从上一次调仓起进行计量，杠杆代币的表现将为3倍底层资产表现。通常情况下，杠杆代币每日UTC 00:02:00时进行调仓。也就是说，在其他时间开始算，杠杆代币的变化幅度未必是底层资产3倍的变化幅度。要达到正好3倍底层资产的变化幅度，必须从调仓完成即刻算起。
另外，若日内变动令任何代币的杠杆较其目标水平差别33%时，则会进行调仓。因此，比如行情下滑令牛证代币变为4倍杠杆时，则会进行调仓。对BULL来说，这相当于市场大约波动了11.15%，对BEAR来说6.7%，对HEDGE来说30%。
公式
理论上讲：杠杆代币的每日价格会根据其标的资产（永续合约）的变动而变动，具体公式如下，底层资产（永续合约）第1日的波动为M1，第2日为M2，第3日为M3，那么，3倍杠杆代币的价格增长即：
最新价格 = 旧有价格 * (1 + 3*M1) * (1 + 3*M2) * (1 + 3*M3)
价格波动百分比% = 最新价格 / 旧有价格 – 1 = (1 + 3*M1) * (1 + 3*M2) * (1 + 3*M3) – 1
杠杆代币的适用场景
显然，价格上涨有利BULL和HALF代币，而价格下跌有利BEAR和HEDGE代币。但是杠杆代币和普通的加杠杆仓位有什么区别呢？什么时候杠杆代币表现更有益，什么时候不如人意？
盈利加仓：获取复利式收益
杠杆代币会根据盈利额度进行相应的杠杆头寸加仓，即当杠杆代币盈利时，系统会自动将盈利对杠杆头寸进行加仓，增大用户所持杠杆头寸。
下面以杠杆代币ETH3倍做多（ETH牛证）与普通3倍做多ETH头寸对比为例：用户买入了ETH牛证，同时用普通杠杆3倍做多ETH，假设ETH当天行情上涨，两边的仓位都在盈利，而ETH牛证盈利加仓，使得杠杆代币头寸增加；若第二天ETH持续上涨，头寸更多的ETH牛证，其盈利自然高于普通3倍杠杆做多的ETH头寸；若第二天ETH没有接着涨，反而回落下跌，相较而言，ETH牛证的亏损也会更多。
HALF则相反：如果ETH上下震荡则HALF表现更优，如果ETH出现单边行情时则HALF表现较差。
亏损减仓：减少头寸风险
在行情与用户持仓走势相反，仓位持续亏损的情况下，杠杆代币会大大减少用户持仓风险，避免仓位强平。因为当仓位出现亏损时，系统会自动减少杠杆代币头寸。
下面以杠杆代币ETH3倍做多（ETH牛证）与普通3倍做多ETH头寸对比为例：用户买入了ETH牛证，同时又用普通杠杆3倍做多ETH，假设ETH第一天行情下跌，两边的仓位都在亏损，而ETH牛证在亏损口减仓降低杠杆，使得杠杆代币头寸减少；若第二天ETH持续下跌，头寸更少的ETH牛证，其仓位亏损自然低于普通3倍杠杆做多的ETH头寸；若第二天ETH没有接着跌，反而回升上涨，相较而言，ETH牛证的盈利也会更少，更难收回成本。
HALF的特性则相反。
案例
以下例子为ETH永续合约，普通3倍杠杆ETH永续合约，和杠杆代币的表现：
| ETH 每天价格 | ETH | 3x ETH | ETHBULL | 1/2 ETH | ETHHALF |
| 200, 210, 220 | 10% | 30% | 31.4% | 5% | 4.9% |
| 200, 210, 200 | 0% | 0% | -1.4% | 0% | 0.1% |
| 200, 190, 180 | -10% | -30% | -28.4% | -5% | -5.1% |
小结
在上面举例中，相较于初始仓位相同的普通杠杆交易，单边行情出现时，杠杆代币（牛熊证）优势是非常明显的。然而，在双边大幅震荡行情下，杠杆代币产生的磨损会更多。
一个常见的误解是，杠杆代币有波动率或者说gamma的风险敞口。如果行情持续大幅上涨并继续大幅上涨时，杠杆代币的表现会很好；如果行情大幅上涨又大幅回落下跌时，杠杆代币的表现就没有那么理想了。可见，在上述两个波动率很大的例子中，杠杆代币表现并不类似，所以其并没有波动率或者说gamma的风险敞口。
所以说，杠杆代币的真正风险敞口为底层资产价格方向，然后为价格动量。
HALF则相反：当市场价格均值回归时HALF表现更优，当市场出现单边动能时，HALF表现较差。
影响杠杆代币价格的因素
杠杆代币底层资产为其持有的相对应的永续合约，所以杠杆代币的风险敞口是从永续合约得来，这也意味着杠杆代币会受永续合约的价格变动、溢价、资金费率等因素影响。
杠杆代币的交易手续费
杠杆代币的手续费有两种。申购及赎回费率有0.10%的手续费。请注意，仅在于申购/赎回时，您才按此费率支付。现货市场交易则按照FTX的常规费率。3倍牛熊证杠杆代币同时每日收取0.03%的管理费（震荡代币HALF每日收取0.01%的管理费），并会从杠杆代币的净值中扣除。您不会在直接在账户内看到该项收费。
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