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揭秘一級市場Alpha、熊市投資偏好 : GameFi、NFT、元宇宙 (a16z Paradigm Dragonfly 紅杉..)


在本文中,我們回顧了加密行業在2022.5 – 2022.8 期間獲得機構基金投資的項目,總結有以下主要趨勢:從投資階段看,市場上的基金在熊市裡更願意出手非常早期或後期項目;退出方式以短期內能進入二級市場為主,能看到對鏈遊和加密資金管理項目的投資數量增加。本文源自於 A&T Capital 的分析文章《熊市下的Web3 投資:哪些賽道值得佈局?探尋頭部基金和Alpha》,由BlockBeats整理、編譯與撰稿
(前情提要:熊市裡的資金庫該怎麼配?a16z 的這份管理指南值得一看
(背景補充:富爸爸警告:比2008年更大崩盤來了;數百萬人將徹底出局

 

目錄

1. 一級市場數據融資概覽
1.1 Layer 1
1.2 Layer 2
1.3 應用
1.4 總結

2. Alpha & Beta 項目趨勢總結
2.1.1 Layer 1
2.1.2 Layer 2
2.1.3 應用層
2.2 Beta
2.2.1 Layer 1 & Layer 2
2.2.2 Application
2.2.3 總結

3. 部分頭部機構主要投資偏好
3.1 Digital Currency Group(DCG)
3.2 A16Z Crypto
3.3 A16Z
3.4 Tiger(老虎基金)
3.5 Lightspeed
3.6 A&T Capital
3.7 Paradigm
3.8 Dragonfly Capital
3.9 Sequoia(紅杉資本)/span>

4. 投資總結


首先,來定義一下我們研究涉及的投資方向。

  • Layer 1:包括數據層、網路層、共識層和激勵層的擴容解決方案,典型例子包括Avalanche,Solana…等
  • Layer 2:包括- 合約層項目,典型例子包括Perpetual protocol、Scaling….等

應用層項目裡面涉及21 個不同的行業標籤,其中需要具體說明的有:

  • Web Builder:表示web3.0 網路、區塊鏈搭建服務,和基礎設施區分開來
  • Legal:表示合規服務
  • Environment:表示ESG 相關服務

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1. 一級市場數據融資概覽

1.1 Layer 1

  • PoW 佔比非常少,其融資金額小於總融資金額的1%:由此可見,PoW 存在的諸多問題(過高的能源消耗,大規模使用情境下低效,以及PoW 高昂的硬件成本與競爭環境,給礦業帶來了資本密集化的特徵,催生了中心化趨勢),因此資本更加青睞 PoW 以外的模式。
  • PoS 是layer1 中融資表現最好佔比約總金額50%,明顯超越其他category 的賽道。融資情況來看市場對於PoS Layer1 尤其看好。PoS 相比於PoW 有更低的能源消耗,更高的可擴展性和交易吞吐量。
  • PoP(PoW 和PoS 的混合模式):獲得融資金額佔比總量22%
    • PoS 並非完美解決方案,混合機制結合了PoW 和PoS 的好處
    • 避免了1. 中心化2. 安全風險3.MEV 風險4.PoS 協議所導致的DoS 風險
    • 避免了PoW 的高能耗和低性能
  • PoA 獲得融資金額佔比約25%。模式可以在不犧牲安全的前提下,保障速度和高性能。與區塊鏈傳統的運作方式不同,但是提供了一種新興的區塊鏈解決方案,可能非常適合私有區塊鏈應用。

1.2 Layer 2

總體來說,Scaling Protocols 和DeFi Protocols 有更好的融資表現。

  • Scaling Protocols
    • Scaling Protocols:投資機構對於擴容協議這一整體賽道的下注增高
    • 市場對於擴容方案的需求因為更高的gas fee / TPS / latency 變強
  • Defi Protocols
    • Defi Protocols 賽道整體關注度高(34%)
    • 66% 項目做跨鏈協議方向(DEX 跨鏈聚合協議),但是從融資金額上來看表現並不突出,僅佔總融資數額11.5%
    • Defi Protocols 中,基礎設施融資數額佔比56%,穩定幣借貸協議融資數額佔比32%
    • Aptos 為行業alpha,考慮看作離群值。把Aptos 從Defi Protocols 中移除,Defi Protocols 的funding amount 佔比降低到19%,說明Defi 賽道的關注度呈冷卻的趨勢,而相較而言,Scaling Protocols 賽道的佔比達到了overwhelming majority(73%),為市場關注度最高的熱門趨勢。

  • Oracle(預言機)
    Oracle 方向獲得融資的項目非常少,佔L2 總融資數額的1%。原因可能在於,1)Oracle 的概念沒有什麼創新;2)Oracle 的使用受行業限制,而且需要現實生活的數據(ie 保險/房地產),如今比較火熱的賽道ie GameFi 和NFT 大多數不需要Oracle
  • 遊戲(Game)
    GameFi 相較於其他賽道例如Defi,對交易速度和gas fee 的要求更高。General Layer 2 提供了潛在的擴容解決方案,但是在這一次的研究cover 到的項目敘事中出現了為GameFi 專門打造的protocol。這可能說明GameFi 類型應用有具體的需求是通用的Layer 2 無法完美解決的,這個方向值得繼續研究。

1.3 應用

由上圖所見,融資標的中交易平台、金融科技共佔47%,其餘均低於6%,分佈比較均勻。

大趨勢(總體):

  • 融資金額前三的類別:交易平台、中心化交易平台、金融科技。
  • 融資項目數量前三的類別:NFT、遊戲、元宇宙。

新趨勢(前種子輪- preA 輪)

由圖可見,種子輪融資項目數量前三類別:遊戲、NFT、元宇宙。種子輪融資金額前三類別:交易平台、中心化交易平台、安全。

1.4 總結

  • Layer 1 – 以PoS 和hybrid chain 為最主要的熱門趨勢,能看到hybrid chain 的關注度越來越高,間接證明大家對於PoS 潛在的security 問題已經關注到,並且在尋找能balance security 和efficiency 的方案。
  • Layer 2 – 以general scaling protocol 為最主要的熱門趨勢,新增方向包括針對行業的layer 2 chain。
  • Application – 大趨勢和新趨勢都是以短期能在二級市場流通的項目為熱門趨勢,新增的一個大方向為security

2. Alpha & Beta 項目趨勢總結

首先定義Alpha:

Alpha 市場的特性是在交易驅動的融資。具有Alpha 特性的項目需要表現為同一個Layer 的類別中明顯超越其他項目。我們在本文中尋找的Alpha 項目,需要滿足總融資超過其所在賽道平均融資的2 倍以上。

2.1.1 Layer1

由圖所示,Layer1 裡沒有看到alpha。

2.1.2 Layer2

由圖所示,Layer2 中Seed-Angel 階段存在Alpha,Polygon 是這個stage 裡的alpha 項目。其他如PreA-A,BC,C+都沒有Alpha。

2.1.3 應用層

  • Seed(種子輪)- Angel(天使輪)

2.2 Beta

定義Beta:

Beta 市場特性是市場驅動融資。Beta 衡量市場對某行業/技術類別整體是否看好。具有Beta 屬性的賽道融資普遍不錯。統計上的離散係數(coefficient of variation)越低,表示賽道融資離散度低,進而體現市場有beta 屬性。我們進一步用平均數和中位數做差來交叉對比驗證。CV 較低且average 和median 的差距不大的市場更體現beta 特性。我們用CV < 1.5 和log(average)/log(median) < 1.05 判斷。

2.2.1 Layer 1 & Layer 2

總體數量太少,不具有統計意義。總體來說,Layer 1 & Layer 2 屬於融資額度高,賽道火熱。按照技術流分項目的話,融資額度相差不大。

2.2.2 Application

由上圖可見,從CV1.5 以下低離散度的角度來說,beta 市場可以大致定為Wallet、Gaming、Web Builder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials 和Legal。但是因為一個季度的數據量會對CV 的可信度造成影響,這裡用AVE-MEDIAN 做cross verification,如下。

由上圖可見,X-to-earn、Web Builder、Legal 是經驗證的beta。其具體融資數據如下:

2.2.3 總結

在應用層裡,通過兩種算beta 方法的對照下,得出X-to-earn、Web Builder、Legal 具有beta 屬性。

3. 部分頭部機構主要投資偏好

3.1 Digital Currency Group(DCG)

DCG 共投資10 個項目。在階段上沒有偏好,從seed 到series F 都有佈局。DCG 投資的layer 2 項目為polygon,其他9 個項目均為application。在投資的9 個application 裡,偏好從高到低:

Wallet,這也包括exchange 裡有built in 的wallet

Security,包括代碼審計、安全檢測

Analytics tools,主要是數據數據分析、追踪、alert

3.2 A16Z Crypto

A16z crypto 出手了2 個application 項目,均為seed 輪次。2 個項目均為平台型項目:

Creator platform 聚集創作者,幫助他們NFT 化他們的原創作品

NFT pledging platform 讓所有由於高門檻nft 無法玩一些遊戲的玩家通過這個nft 借貸平台成功訪問這些遊戲,最終在平台完成所有支付後即可擁有這些NFT 的所有權

3.3 A16Z

A16Z 共出手7 次,包括1 個Layer 1 項目- Aptos,和6 個application 項目。

在投資的6 個application 裡,輪次包括2 輪seed 和4 輪series A,方向包括:

  • 5 個gaming/x-to-earn
  • 1 個nft 項目

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3.4 Tiger

Tiger 共出手14 次,1 個layer1,1 個layer 2 及12 個application。Layer 1 的項目為Aptos,Layer 2 的項目為polygon。在投資階段上,14 個項目從seed 到series D 均有出手,沒有明顯階段的偏好。

在投資的12 個application 裡,偏好從高到低:

  • 4 個Infra 類的項目,包括staking service、DID、deployment platform
  • 4 個asset management
  • 2 個analytics 和2 個exchange

3.5 Lightspeed

Lightspeed 共出手7 次,7 次投資時間均為application。在投資階段上,從seed 到series D 均有出手,階段上沒有偏好。

在投資的7 個application 裡,偏好從高到低:

  • 2 個asset management
  • 2 個wallet
  • 2 個exchange

3.6 A&T Capital

A&T Capital 共出手了14 個項目,其中包括1 個Layer1 – Mysten Labs。在投資輪次上,有明顯偏好早期的趨勢,其中包括7 個種子輪和2 個A 輪。

在投資的13 個application 裡,包括:

  • 3 個infrastructure
  • 3 個gaming/x2e
  • 2 個wallet
  • 2 個DAO 工具

3.7 Paradigm

Paradigm 共出手4 次,4 個投資均為application。在投資輪次上,4 次出手均為seed 輪。在投資的4 個application 裡,包括nft marketplace、gaming/x2e、social、metaverse。

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3.8 Dragonfly

Dragonfly 共出手12 次,其中包括1 個layer 2 cross chain bridge,另外11 個均為application。在投資輪次上,主要聚焦在早期seed 輪,和成長期。在投資的12 個application 裡,偏好從高到低:

  • 5 個gaming
  • 3 個asset management
  • 2 個social

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3.9 Sequoia(紅杉資本)

Sequoia 共出手5 次,其中包括1 個layer 2 – starkware,另外4 個均為application。在投資輪次上,有明顯偏好後期的趨勢,其中包括一個ICO 輪項目。在投資的4 個application 裡,包括:

  • 2 個metaverse
  • 1 個asset management
  • 1 個insurance

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四. 投資總結

在本文中,我們回顧了加密行業在2022.5 – 2022.8 期間獲得機構基金投資的項目,總結有以下主要趨勢:

  1. 投資階段看,市場上的基金在熊市裡更願意出手非常早期或後期項目;退出方式以短期內能進入二級市場為主,能看到對鏈遊和加密資金管理項目的投資數量增加;
  2. 投資方向看,Layer 1 以PoS 為主,hybrid chain 的關注度顯著增加;Layer 2 以general scaling 為主,industry-specific chain 的關注度提升;應用層以遊戲、NFT 為主,對安全賽道的關注度明顯在增加。
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