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FTX暴雷是最後壓軸了?創投Placeholder合夥人:加密市場可能觸底的5大理由


風險投資公司 Placeholder 的合夥人 Chris Burniske 昨(18)日接受《Bankless》Podcast 專訪時表示加密市場最糟糕的時刻已經過去,認為市場很有可能已觸底,並歸納出他認為迎來觸底的五大理由。
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(前情提要:觀點|比特幣和 DeFi 最大主義者如何看待 FTX 崩潰?

 

2022 對加密貨幣產業可謂是殘酷的一年,年中以來 Terra、三箭資本(3AC) 和 FTX 最近的轟然倒閉造成了嚴重破壞。加密貨幣市場總市值從去年峰值失血了 71% 以上,蒸發價值超過 2.2 兆美元。

當許多人對加密貨幣的未來感到悲觀的現在,風險投資公司 Placeholder 的合夥人 Chris Burniske 接受《Bankless》Podcast 專訪時表示加密市場最糟糕的時刻已經過去,並轉為看漲,認為市場很有可能已觸底。 Burniske 是個經歷過數次加密市場週期的 OG,預測到上輪熊市在 2021 年 11 月見頂,並呼籲投資者在今年 7 ~ 8 月的反彈中保持謹慎。

以下是 Burniske 將探討他認為我們已經迎來觸底的 5 大原因:

一、沒有大規模的被迫拋售

Chris Burniske 認為我們已經觸底的一個關鍵原因是不再出現大型被迫拋售的賣家。

許多人認為,FTX 的暴雷將引發第二次市場劇烈動盪,規模與今年 5 月至 7 月 Terra 崩盤所引發的信貸危機相當甚至更鉅。然而,Chris 認為,FTX 的暴雷與其說是創造了新一輪的強制拋售浪潮,不如稱之為「大結局」,是自 UST 崩盤以來我們所看到的大規模平倉和去槓桿化的最後結果。

下一個被迫拋售的大型賣家會是誰?現在還很難說。今年夏天那個時候就容易多了,那時候更容易看出誰可能會淘汰出局。相較於 Terra 和 3AC 的崩潰,整個產業現在更有能力經受住 FTX 風暴,因為加密貨幣(以及 TradFi)的現在的信用狀況比這些事件發生時要緊張得多。

雖然我們可能會看到一些企業破產,但這不會增加市場近期的拋售壓力,因為破產公司持有的資產將在更晚的時候被拍賣。Chris 確實承認在月底有基金贖回的拋售風險,但他相信這對市場的影響可能會降低,因為大多數該贖回的基金可能都已被贖回了。

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二、BTC 處於深度價值領域

Chris 認為我們已經觸底的另一個原因是各種鏈上、技術和量化指標表明比特幣處於深度價值領域(deep-value territory)。

BTC MVRV 指標 – 來源 Glassnode。Credit: Bankless

Chris 指出的一個 MVRV 指標是比特幣流通市值(Market Cap,MV)與已實現價值 (Realized Cap,RV)之間的 比率。Chris 認為,當 MVRV 跌破 1 美元時,BTC 處於價值領域,因為這表明大多數投資者所持的比特幣縮水,因此不太可能平倉退出部位。

BTC 每日活躍地址—來源:Glassnode。Credit: Bankless

另一個鏈上指標是每日活躍地址,該指標在 11 月 9 日飆升至 107 萬,那天是當前的市場底部。這是自今年夏天市場崩盤以來的單日最高紀錄。因此 Chris 認為,地址的增加表明有新買家正在進入市場。

我們還能如何衡量比特幣是否觸底?還有一個指標是 200 週簡單移動平均線 (SMA),其一直用來指示 BTC 的底部,目前比特幣的交易價低於此平均線。

BTC 資金費率 – 來源:Coinglass。Credit: Bankless

Chris 還著眼於永續期貨合約的資金費率來評估交易者的倉位。他特別指出,他正在尋找持續的負資金費率期間,(負資金費率表明空頭交易者占主導地位並願意支付多頭交易者意味著許多交易員看跌)。儘管它可能因交易所而有很大差異,但 Binance 的 BTC 年化資金費率為 -9.8%。

此外,還有一個潛在的突出風險是比特幣礦工投降,儘管他認為由於該產業的制度化,這次帶來的影響可能不會像以前的周期那樣大。

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三、ETH 的基本面很強

以太坊強勁的基本面也表明底部可能已經到來。Chris 認為合併對 ETH 市場結構和流動的影響開始顯現。

為了支持這一說法,他指出,ETH 在 11 月 9 日 FTX 拋售最嚴重的時候,ETH 的底部高於 Celsius 和 3AC 爆雷期間的底部價值。 Chris 將此歸因於合併,以太坊合併消除了礦工的拋售壓力並推動 ETH 跨越障礙,因為合併後以太坊是淨通縮發行。

合併後的 ETH 發行—來源:Ultrasound.money。Credit: Bankless

Chris 還以應用層來評估以太坊的基本面。他特別提到在整個這場危機期間,以太坊上 DeFi 協議從未間斷,主要協議運行完美,主要借貸市場保持完全償付能力並執行清算,而 DEX 促進了數十億的交易量。Chris 認為,密切關注 DeFi 領域的資本配置者都明確意識到了這一點。

ETH 200W SMA – 來源:TradingView。Credit: Bankless

ETH 的技術面表明它處於價值領域,因為其交易價格低於其 200 週簡單移動平均線。然而,為了維持反彈,ETH 需要回到這一水平。

四、總體經濟改善

底部可能已存在的最後一個原因是總體經濟環境的改善。儘管 Chris  擔憂經濟成長,但他認為不斷變化的總體經濟背景可能有利於底部形成。

隨著聯準會升息,風險資產在 2022 年受到重創。無風險利率的急劇上升導致了股市的多重壓縮,因為既然現在存在真正的資本成本,投資者就不再願意接受令人流鼻血的估值。

結果,高增長的科技公司,尤其是納斯達克的科技公司(加密貨幣與其表現出很強的相關性)經歷了與 1990 年代末網路泡沫破裂規模相似的殘酷下跌。

然而,現在和那時的一個關鍵區別是,現在許多公司的基本面都很強勁,Meta 等企業仍然是自由現金流機器,在其垂直市場上擁有強大的控制力。

通膨是攪動緊縮政策的一根稻草,也顯示出結束的跡象,最近的 CPI 和 PPI 數據走軟。雖然有些人可能對市場反彈的標題通膨率達到 7 點感到困惑,但重要的是要記住市場永遠是向前看的。正如 Chris  所說的,市場關心「邊際變動率」或「壞事放緩」的概念,因為這表明未來情況會有所改善。

五、這些因素是一致的

隨著後 LUNA 去槓桿化的結束,BTC 和 ETH 的鏈上、技術和量化指標看漲,以及宏觀背景不斷改善,這些因素正在為加密貨幣觸底做準備。

但請不要曲解…… Chris 預計 2023 年將出現與上次熊市類似的劇烈波動。 我們可能會遇到假反彈,然後出現令人討厭的下跌。然而,上述因素的匯合足以讓他相信最壞的情況(至少在價格方面)很可能已經過去。

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