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FTX-设计原理第七讲:杠杆代币的适用场景

Media Kit – FTX Exchange

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显然,价格上有利BULL和HALF,而价格下跌有利BEAR和HEDGE。但是杠杆代币和普通的加杠杆仓位有什么区别呢?什么时候杠杆代币表现更有益,什么时候不如人意?

盈利加仓:获取复利式收益

杠杆代币会根据盈利额度进行相应的杠杆头寸加仓,即当杠杆代币盈利时,系统会自动将盈利对杠杆头寸进行加仓,增大用户所持杠杆头寸。

下面以杠杆代币ETH3倍做多(ETH牛证)与普通3倍做多ETH头寸对比为例:用户买入了ETH牛证,同时用普通杠杆3倍做多ETH,假设ETH当天行情上涨,两边的仓位都在盈利,而ETH牛证盈利加仓,使得杠杆代币头寸增加;若第二天ETH持续上涨,头寸更多的ETH牛证,其盈利自然高于普通3倍杠杆做多的ETH头寸;若第二天ETH没有接着涨,反而回落下跌,相较而言,ETH牛证的亏损也会更多。

HALF则相反:如果ETH上下震荡则HALF表现更优,如果ETH出现单边行情时则HALF表现较差。

亏损减仓:减少头寸风险

在行情与用户持仓走势相反,仓位持续亏损的情况下,杠杆代币会大大减少用户持仓风险,避免仓位强平。因为当仓位出现亏损时,系统会自动减少杠杆代币头寸。

下面以杠杆代币ETH3倍做多(ETH牛证)与普通3倍做多ETH头寸对比为例:用户买入了ETH牛证,同时又用普通杠杆3倍做多ETH,假设ETH第一天行情下跌,两边的仓位都在亏损,而ETH牛证在亏损口减仓降低杠杆,使得杠杆代币头寸减少;若第二天ETH持续下跌,头寸更少的ETH牛证,其仓位亏损自然低于普通3倍杠杆做多的ETH头寸;若第二天ETH没有接着跌,反而回升上涨,相较而言,ETH牛证的盈利也会更少,更难收回成本。

HALF的特性则相反。

案例

以下例子为ETH永续合约,普通3倍杠杆ETH永续合约,和杠杆代币的表现:

ETH 每天价格 ETH 3x ETH ETHBULL 1/2 ETH ETHHALF
200, 210, 220 10% 30% 31.4% 5% 4.9%
200, 210, 200 0% 0% -1.4% 0% 0.1%
200, 190, 180 -10% -30% -28.4% -5% -5.1%

小结

在上面举例中,相较于初始仓位相同的普通杠杆交易,单边行情出现时,杠杆代币(牛熊证)优势是非常明显的。然而,在双边大幅震荡行情下,杠杆代币产生的磨损会更多。

一个常见的误解是,杠杆代币有波动率或者说gamma的风险敞口。如果行情持续大幅上涨并继续大幅上涨时,杠杆代币的表现会很好;如果行情大幅上涨又大幅回落下跌时,杠杆代币的表现就没有那么理想了。可见,在上述两个波动率很大的例子中,杠杆代币表现并不类似,所以其并没有波动率或者说gamma的风险敞口。

所以说,杠杆代币的真正风险敞口为底层资产价格方向,然后为价格动量

HALF则相反:当市场价格均值回归时HALF表现更优,当市场出现单边动能时,HALF表现较差。

声明:

  1. 上述所有内容均不是投资建议,请审慎判断。
  2. 以上分析不涵盖合约与现货的差别,以及手续费的影响。
  3. 杠杆代币大大减少了强平清算的风险,但是无法完全避免;例如,当行情突然大幅断崖下跌50%时,3倍牛证杠杆代币无疑也会面临清算。
  4. 杠杆代币,以及FTX平台上的其他产品均不向美国用户提供服务。

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