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TimetoCoin專欄 | 加密貨幣能成爲類比黃金的避險資產? | 尹子軒/鍾達志

加密貨幣流動性極强,去中心化的特點一直被支持者認爲可以將虛擬貨幣當作保值產品的依據。作爲08年經濟危機後興起的熱潮,加密貨幣的興起一部分源自浩劫的惶恐;和民粹主義的興起一樣,根源是對於政治制度不信任的民衆保護自己財產的願望。目前的加密貨幣雖然尚未具有取代現有的貨幣政策制度的能力,但是其核心的技術與願景,和今日數碼經濟的價值和將來的發展都極爲吻合,以此為基礎的創新,值得資本的關注。

TimetoCoin專欄 | 加密貨幣能成爲類比黃金的避險資產? | 尹子軒/鍾達志

加密貨幣的「真正」價值

的而且確,由於加密貨幣的稀有性及穩定供應量,如果需求穩定,足以成爲投資者儲存資產的地方。而加密貨幣去中心化的特質亦有效防止外部因素,如政府,肆意操控資產價值。

不過,亦有聲音質疑由於加密貨幣沒有傳統上界定的內在價值,所以缺乏成為避險資產的條件。一般而言,傳統避險資產的內在價值主要反映在實體化和產生金錢的功能,比如說黃金同時具備工業和奢侈品用途;而土地則具備出租、建築、農地等用途。然而,由於加密貨幣是一樣虛擬的東西,它的內在價值自然是反映在非實體方面的功能。以比特幣為例,它是以區塊鏈技術產生而成,因為當中的數學定律關係,使每一塊比特幣能有效降低交易成本、保存記錄、防止洗黑錢。重要的是,以上功能及區塊鏈技術在現時數碼經濟體系裡擁有很高的經濟價值,而這亦是支持加密貨幣成為避險資產的核心。

除此之外,傳統避險資產如黃金、日元等近年的表現低迷。自2009年金融危機後,黃金有違自身反週期經濟表現的特質,與美元或股票常常出現同漲同跌的情況,這都降低了黃金的對沖作用。基於這種情況下,投資者為了保障財產,紛紛出現尋求其他避險資產的需要,而比特幣這個新興產品亦浮現在他們的目光裡。

TimetoCoin專欄 | 加密貨幣能成爲類比黃金的避險資產? | 尹子軒/鍾達志

事實反映,加密貨幣在市場動盪時能扮演避險資產的角色。英國脫歐公投後,市場憂慮英國經濟會轉差,紛紛拋售英鎊導致英鎊疲弱。與此同時,比特幣的價格上揚,反映投資者將財產轉移到比特幣,視比特幣為避險工具。數據顯示,英國脫歐公投的期間(6月1 – 6月24),比特幣的價格上升了百分之22。另外,在特朗普勝出美國總統大選後,全球主要股市都有下跌跡象,但比特幣的價格卻不跌反升,共錄得36%的升幅。這都反映比特幣的資金避難所功能,在經濟不明朗的環境下仍為投資者帶來回報。

當然,樣本數量仍然相當小,比特幣與資金避險目前關聯的證明尚未算踏實。但當市場有感經濟增長並不出衆預料即將面對下行壓力時,資金流入加密貨幣市場的情況卻並不罕見。

加密貨幣成長到避險資產的「第一步」

隨著加密貨幣的普及化,不少國家都積極探索這類貨幣在經濟體系中會扮演的角色,但是各國的態度存在差異,使加密貨幣不能充份展現其價值和功能。不少歐洲國定如瑞典、瑞士、德國、英國都允許國內銀行進行加密貨幣的交易;委內瑞拉更發行了自家的加密貨「petro」,讓其在國內市場流通;前美國代管地馬紹爾群島更將加密貨幣定為法定貨幣。但另一方面,美國政府擔憂加密貨幣市場存在大量違規行為,如價格操縱、欺詐行為,所以對加密貨幣市場再進行嚴格審查;中國去年亦因同樣的擔憂關閉了境內所有加密貨幣交易所;歐洲的法國、芬蘭亦禁止加密貨幣的交易。

由於各國立場不一,這都一定程度上影響了市場對加密貨幣的信心和流動性,阻礙了其在市場上的交易和運作。Forbes的一篇評論《Is Bitcoin Still A Safe-Haven Asset?》亦提出了相似觀點,指出政府的阻擾有令流動性變差,不能發揮避險效果的看法。

不過,隨著國際社會興起加密貨幣的潮流,各國領導人亦意識到只有取得共識,及早為加密貨幣制定交易規範和標準,才能真正發揮它的潛力。其實早在今年的G20峰會,歐洲各國代表曾推動協調立法以共同監管加密貨幣,雖然沒有成功,但代表們均同意以7月為達成共識的最後期限。

無疑,合適的法規會能夠有助經濟蓬勃發展,而這種法規需有賴政府具建設性、善意的幫助才能誕生。日本,作為全球首個承認加密貨幣之法定地位的國家,對加密貨幣一直持開放態度,在建立加密貨幣市場規範的道路上領先全球,是不少國家可以參考的對象。

今年四月,在日本金融廳的強力要求下,日本加密貨幣協會正式成立,會員包括16間政府認可的交易所,當中成員均熟悉加密貨幣市場的市場運作。日本政府希望與之交流和合作,為加密貨幣建立建全的交易系統及成熟的法規,一方面消除投資者對加密貨幣市場的疑慮,一方面推動加密貨幣市場的總體發展。「Bitbank」總裁Noriyuki Hiromatsu在協會成立當天的記者會上亦表示「樂見與日本加密貨幣產業合作,共同訂立自治法規,建立令人放心的交易環境」。無疑,日本此舉將加密貨幣定性為合法及可交易的資產,並開始為其建立相應的市場配套,而這項舉動亦有助政府和投資者尋找合適的平衡點,讓彼此互相溝通,從而建立良好的合作關係。

區塊鏈是在未來將是一項極具潛力的技術,而加密貨幣作為區塊鏈技術的應用產品,其價值亦是不言而喻,若國際社會對加密貨幣的態度會相繼從謹慎、保守改為開放、接納,不但有助區塊鏈技術發展,亦使加密貨幣的真正價值得以浮現。隨著各國作出適當的調合和讓步,為加密貨幣建立完善安全的市場生態系統,使它能自由流動到其他投資產品如股票、債劵的市場,其儲存資產的價值便能大大提升。另外,有了政府的背書,民眾如因欺詐、被盜遭受的損失的話也會有政府保障,這都會提升投資者對加密貨幣的信心和接受程度,有助加密貨幣產市場發展。當市場達到一定規模時,相信加密貨幣成為避險資產的日子亦將不遠。

 

作者: The Glocal 副總編輯尹子軒,研究員鍾達志


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